La base monetaria del Giappone è scesa del 10,6% su base annua a febbraio. Il dato è stato sotto la previsione di un calo del 10,2%. Questo significa che la base monetaria si è contratta di 0,4 punti percentuali più del previsto. I numeri confrontano il livello di febbraio con lo stesso mese di un anno prima.

Implicazioni per la politica monetaria

La contrazione più rapida del previsto della base monetaria giapponese conferma che la Bank of Japan è più determinata di quanto pensassimo a rendere la politica monetaria più restrittiva (cioè ridurre il sostegno all’economia, per esempio diminuendo la quantità di moneta o alzando i tassi). Questo segnale inatteso da “falco” (cioè favorevole a una politica più dura per contenere inflazione e rischi) indica che le condizioni finanziarie si stanno irrigidendo più velocemente di quanto il mercato avesse già considerato nei prezzi. Di conseguenza, nel breve periodo è probabile una maggiore pressione sugli strumenti finanziari giapponesi. Questo dato rafforza l’idea di uno yen più forte, perché una minore quantità di moneta in circolazione può aumentare il valore dello yen per “scarsità” (meno disponibilità relativa). Abbiamo visto come lo yen abbia reagito in modo deciso alla normalizzazione della politica (ritorno a regole più “normali” dopo anni di stimoli) nel corso del 2025, e questa tendenza sembra accelerare. Chi opera con i derivati (contratti finanziari il cui valore dipende da un altro strumento, come valute o indici) può valutare l’acquisto di opzioni call su JPY (diritto di comprare yen a un prezzo stabilito) o strategie come il bear call spread su USD/JPY (vendere una call e comprarne un’altra a un prezzo più alto per puntare su un cambio stabile o in calo, limitando il rischio), mirando a livelli “psicologici” (soglie tonde che spesso attirano attenzione, come 130 o 135) dato che la coppia è già scesa sotto 134 stamattina. Per le azioni, è un chiaro fattore negativo: meno liquidità (meno denaro disponibile per investire) tende a spingere in basso il Nikkei 225. Gli utili delle grandi aziende esportatrici sono particolarmente esposti, con analisti che già prevedono un taglio del 2% alle stime di profitto del secondo trimestre se lo yen resta su questi livelli più forti. Consideriamo l’acquisto di opzioni put sul Nikkei in scadenza ad aprile (diritto di vendere l’indice a un prezzo stabilito, utile se il mercato scende) un modo efficace per posizionarsi in vista di un possibile calo. La mossa implica anche rendimenti più alti per i titoli di Stato giapponesi (JGB, cioè obbligazioni emesse dal governo del Giappone), perché la banca centrale sta riducendo la sua presenza sul mercato (in pratica compra meno titoli). Il rendimento del JGB decennale è già salito di 5 punti base (0,05 punti percentuali) fino all’1,30% in risposta, il livello più alto di quest’anno. Vendere futures sui JGB (contratti per comprare/vendere in futuro a un prezzo fissato, spesso usati per puntare su movimenti dei rendimenti) è un modo diretto per puntare su tassi in aumento nelle prossime settimane. Infine, questa sorpresa probabilmente aumenterà la volatilità (oscillazioni dei prezzi) non solo in Giappone ma anche a livello globale. Gli investitori giapponesi sono tra i maggiori creditori esteri al mondo (detengono molti investimenti fuori dal Giappone), e uno yen più forte potrebbe spingerli a riportare capitali in patria (vendere investimenti esteri e convertire in yen). La volatilità implicita (la volatilità “attesa” dai prezzi delle opzioni) sulle coppie in yen è già aumentata di oltre il 15%, rendendo strategie “long volatility” tramite opzioni (strategie che guadagnano se le oscillazioni aumentano) una copertura utile contro l’incertezza più ampia dei mercati.

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