La sorpresa sulla spesa in conto capitale segnala un possibile cambio di politica
Il dato, più alto del previsto, del 6,5% sulla spesa in conto capitale (investimenti delle aziende in beni durevoli come macchinari, impianti e tecnologie) indica che le imprese giapponesi stanno investendo per crescere, invece di restare prudenti come in gran parte del 2025. Questo dato arriva dopo il report di gennaio sull’inflazione “core” (inflazione di base: misura che esclude voci molto variabili come energia e alimentari freschi) al 2,8%, sopra l’obiettivo della Bank of Japan (BoJ, la banca centrale del Giappone) per il sesto mese consecutivo. Questa combinazione aumenta la probabilità di un cambiamento nella politica della BoJ nelle prossime settimane. Per il Nikkei 225 (indice azionario giapponese), un quadro di investimenti aziendali più forte è positivo. Valutiamo l’acquisto di opzioni call (contratti che danno il diritto di comprare a un prezzo prefissato entro una certa data) sull’indice, scegliendo prezzi di esercizio che riflettano un possibile superamento dei massimi di fine 2025. La strategia è sostenuta dalle trattative salariali “shunto” (negoziati annuali tra sindacati e aziende), dove le prime indicazioni mostrano aumenti medi vicini al 3,5%, che possono sostenere la spesa delle famiglie. Una banca centrale più “hawkish” (più orientata ad alzare i tassi e a ridurre gli stimoli per contenere l’inflazione) probabilmente rafforzerà lo yen. Il mercato sta già scontando una normalizzazione lenta dopo la fine dei tassi negativi nel 2024, ma questi dati potrebbero accelerare i tempi. Per questo valutiamo di vendere opzioni call “out-of-the-money” (con prezzo di esercizio lontano e sfavorevole rispetto al prezzo attuale) su USD/JPY, perché un ritorno sotto 145 ora sembra più plausibile. Il rischio maggiore riguarda i titoli di Stato giapponesi, sostenuti per anni dalla politica monetaria accomodante della BoJ (tassi bassi e molta liquidità). Nel 2025 anche piccoli segnali di cambiamento hanno creato instabilità sul mercato obbligazionario e hanno spinto il rendimento del titolo a 10 anni oltre l’1%. Per questo valutiamo strumenti che possono guadagnare se i rendimenti salgono, come comprare opzioni put (contratti che danno il diritto di vendere a un prezzo prefissato entro una certa data) sui futures JGB (contratti a termine sui titoli di Stato giapponesi), per puntare su un aumento dei tassi prima della prossima riunione della banca centrale.Posizionarsi per uno yen più forte e rendimenti più alti
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