Settimana in arrivo: cresce la pressione sulla Fed

Punti chiave

• L’oro resta in un range stretto mentre gli operatori su XAUUSD attendono i dati USA su Core PCE e PIL.
• Torna il rischio legato ai vertici della Fed: le idee di Kevin Warsh influenzano le attese sui tagli dei tassi.
• L’USDX resta il “filtro” del mercato per oro, Bitcoin e umore sulle azioni USA.
• SP500 vicino ai massimi, ma inflazione ancora alta e petrolio forte possono frenare i rialzi.
• BTCUSD guarda a 80.000: serve un’inflazione più bassa per tenere vive le speranze di liquidità (cioè condizioni finanziarie più facili).

I mercati iniziano la settimana con la Federal Reserve di nuovo al centro. L’audizione di conferma di Kevin Warsh ha spostato l’attenzione: non si parla solo di tagli dei tassi, ma anche di indipendenza della Fed, credibilità nella lotta all’inflazione e del prossimo “schema” di politica monetaria (cioè come la banca centrale intende decidere e comunicare le mosse sui tassi).

Warsh sostiene che i guadagni di produttività legati all’intelligenza artificiale potrebbero dare alla Fed più spazio per ridurre i tassi, ma questo non lo rende automaticamente “colomba” (cioè favorevole a tassi più bassi).

La sua impostazione più ampia indica: un obiettivo d’inflazione al 2% più “rigido”, minore uso del quantitative easing (QE, cioè acquisti di titoli da parte della banca centrale per immettere liquidità), riduzione graduale del bilancio della Fed (cioè meno titoli in portafoglio nel tempo) e meno dipendenza dalla forward guidance (cioè indicazioni anticipate su come potrebbero muoversi i tassi).

Il quadro per i mercati si complica. I tagli dei tassi restano possibili, ma è più difficile “prezzare” (cioè scontare nei prezzi) un allentamento forte se l’inflazione non scende e i membri del FOMC (il comitato che decide i tassi) restano prudenti. Per USDX, XAUUSD, SP500 e BTCUSD, ogni dato su inflazione e crescita diventa più “sensibile” del solito.

Il Core PCE diventa il test principale per oro e dollaro

L’evento chiave per XAUUSD questa settimana è il Core PCE Price Index (indice dei prezzi PCE “core”, cioè l’inflazione misurata sui consumi senza energia e alimentari). Per marzo il mercato stima +0,3% mese su mese, in calo dal +0,4% precedente. Un dato più basso rafforzerebbe l’ipotesi di tagli dei tassi più avanti nell’anno; un dato più alto sosterrebbe il dollaro e renderebbe più difficile un rialzo duraturo dell’oro.

L’ultimo dato core PCE ha mostrato inflazione mensile ancora a +0,4%, mentre la misura annua core restava vicino a +3,0%, sopra l’obiettivo Fed del 2%. Per questo anche piccole sorprese possono muovere i prezzi.

Per XAUUSD lo scenario è semplice. Un’inflazione più bassa ridurrebbe la pressione dei rendimenti reali (cioè i rendimenti al netto dell’inflazione) e potrebbe mantenere attivi i compratori nella parte bassa del range. Un’inflazione più alta darebbe all’USDX un nuovo “catalizzatore” (cioè un motivo per muoversi) e potrebbe riportare l’oro a testare i supporti.

Il dato conta anche per SP500 e BTCUSD. Le attività “risk-on” (azioni e crypto, cioè strumenti più rischiosi) non hanno bisogno di dati deboli: serve un’inflazione abbastanza bassa da tenere vive le speranze di tagli, senza però segnalare un rallentamento economico più netto.

Il PIL USA orienterà la scommessa sul “soft landing”

Il PIL USA in versione “advance” (stima preliminare) è il secondo passaggio chiave. La lettura del primo trimestre è attesa al 2,2%, sopra lo 0,5% precedente. Il dato del quarto trimestre era già stato rivisto al ribasso, con la crescita del PIL reale (cioè corretta per l’inflazione) in forte rallentamento rispetto al ritmo del 4,4% del terzo trimestre.

Un PIL più forte può sostenere le azioni se, nello stesso tempo, l’inflazione rallenta. Questo mix mantiene viva la narrativa del “soft landing” (cioè rallentamento senza recessione) e dà agli acquirenti dello SP500 un motivo per difendere i livelli alti. Il rischio è una crescita forte con inflazione “appiccicosa” (cioè che scende lentamente): in quel caso diminuisce l’urgenza di tagli Fed e l’USDX può rafforzarsi.

Il petrolio mantiene sullo sfondo la pressione sull’inflazione

Il petrolio resta un punto di pressione. I colloqui di pace tra USA e Iran si sono bloccati, mentre le preoccupazioni sull’offerta legate allo Stretto di Hormuz continuano a sostenere i prezzi. Il Brent scambiava vicino a 107,49 dollari, il WTI attorno a 96,17 dollari, dopo forti rialzi settimanali.

Così il rischio inflazione resta alto ancora prima dei dati USA. Un petrolio più caro può spingere l’inflazione “headline” (cioè l’inflazione complessiva), ridurre la spesa dei consumatori e complicare il lavoro della Fed. Questo può sostenere l’USDX tramite flussi difensivi (cioè acquisti di dollari per cautela), ma può anche aumentare la domanda di oro come copertura (hedge, cioè protezione) contro stress geopolitici e incertezza di politica economica.

Per le azioni il compromesso è più difficile. SP500 può reggere se la crescita resta solida e le attese sugli utili non peggiorano, ma un petrolio più caro può ridurre i margini e aumentare le aspettative d’inflazione (cioè la percezione che i prezzi continueranno a salire). Se il greggio continua a salire, il mercato potrebbe essere meno disposto a inseguire nuovi massimi senza conferme dai dati.

Lo stesso vale per BTCUSD. Le crypto possono proseguire se restano vive le attese di liquidità (condizioni finanziarie più favorevoli), ma energia più cara e dollaro più forte possono raffreddare rapidamente il momentum (cioè la spinta del prezzo).

Per proseguire, la propensione al rischio ha bisogno di un dollaro più debole

La settimana dipende da quanto il dollaro lascerà “respiro” agli asset rischiosi. SP500 e BTCUSD hanno beneficiato dell’idea che la Fed possa ancora tagliare i tassi più avanti nell’anno. XAUUSD ha tenuto i supporti perché molti investitori cercano protezione da inflazione, rischi geopolitici e incertezza sulle politiche.

La prossima mossa richiede conferme. Un Core PCE più basso, un PIL stabile e un petrolio in raffreddamento creerebbero un contesto più favorevole per oro, azioni e Bitcoin. Inflazione alta, crescita forte e greggio più caro indicherebbero un dollaro più forte e un posizionamento più difensivo (cioè più prudenza).

Per ora il mercato è prudente, non negativo. Gli operatori comprano ancora forza, ma prestano più attenzione al rischio legato ai dati.

Simboli chiave da monitorare

• XAUUSD
• USDX (indice del dollaro USA, misura la forza del dollaro contro un paniere di valute)
• SP500 (indice azionario delle principali società USA)
• BTCUSD
• USOil (petrolio USA, in genere WTI)

Eventi chiave della settimana

Per una panoramica completa dei prossimi eventi macro, consulta l’Economic Calendar di VT Markets.

Movimenti chiave della settimana

XAUUSD

• Prosegue la fase laterale (range) su XAUUSD dopo il rimbalzo da 4660, il test di 4790 e la rotazione al ribasso in attesa del Core PCE.
• Un Core PCE più basso potrebbe mantenere XAUUSD sostenuto in area 4660 se l’USDX perde slancio.
• Un PIL USA più forte può far salire i rendimenti (yield, cioè il rendimento dei titoli) e la domanda di dollari, aumentando il rischio di una rottura di XAUUSD sotto 4633,39.
• Un movimento sopra 4790 indicherebbe che i compratori di XAUUSD vanno oltre il semplice posizionamento difensivo.

USDX

• Lo slancio del dollaro resta limitato dopo che USDX è sceso dall’area monitorata 98,50 in vista del PIL USA.
• L’azione dei prezzi in area 98,15 dirà se i venditori di USDX restano in controllo.
• Un Core PCE più basso potrebbe spingere USDX sotto 98,15 e aprire spazio verso 97,399.
• Una rottura sopra 98,966 segnalerebbe un ritorno della domanda di USDX su dati USA più forti.

SP500

• La propensione al rischio resta solida: SP500 scambia vicino ai massimi storici prima del Core PCE.
• Un’inflazione USA più alta potrebbe pesare su SP500 e riportare in vista il minimo di swing a 7053 (cioè un minimo recente di riferimento).
• Un Core PCE più basso e un PIL USA stabile aiuterebbero SP500 a mantenere il rialzo.
• La forza del petrolio può comunque limitare l’upside di SP500 se le aspettative d’inflazione restano elevate.

BTCUSD

• Le attese di liquidità continuano a sostenere BTCUSD mentre il prezzo sale verso 80000 prima del PIL USA.
• Un USDX più debole dopo il Core PCE potrebbe aiutare BTCUSD a puntare 82850.
• Dati USA forti possono innescare prese di profitto vicino a 80000 se gli operatori su BTCUSD riducono le attese di tagli dei tassi.
• Una tenuta sopra 80000 renderebbe 82850 la prossima area di prosecuzione più “pulita” (cioè con meno ostacoli tecnici) per BTCUSD.

USOil

• Il rischio sull’offerta continua a sostenere USOil dopo che nel weekend non si sono concretizzati i colloqui di pace.
• Un movimento verso 103,75 resta possibile se le tensioni USA-Iran mantengono cauti gli operatori energetici.
• Una forza persistente di USOil può complicare la reazione al Core PCE, perché mantiene “appiccicose” le aspettative d’inflazione (cioè difficili da far scendere).
• Un raffreddamento da 103,75 darebbe a SP500 e BTCUSD più spazio per recuperare.

Conclusione

La settimana ruota attorno a un punto: i dati USA confermeranno o smentiranno la narrativa dei tagli dei tassi. Il Core PCE guiderà la prima reazione su USDX e XAUUSD, mentre il PIL USA metterà alla prova la scommessa sul soft landing su SP500 e BTCUSD. Il petrolio resta l’incognita sull’inflazione: un nuovo rialzo del greggio può mantenere alta la prudenza anche se i dati offrono sollievo temporaneo.