La Banca Popolare Cinese rimuoverà dal 2 marzo l’obbligo di riserva del 20% sui contratti a termine in valuta estera. Questo riduce il costo delle posizioni “short” sul CNY (scommesse su un calo dello yuan). Il cambiamento arriva mentre USD/CNY e USD/CNH sono scesi di recente e il CNY ha raggiunto il livello più forte contro il dollaro USA da aprile 2023. La mossa può rallentare la velocità con cui il CNY si rafforza, mentre il tasso di fissazione (“fixing”, il tasso di riferimento giornaliero indicato dalla banca centrale) segnala una certa tolleranza per una valuta più forte.

Fattori di un CNY più forte

Un CNY più forte è collegato al cambio di lungo periodo della Cina verso un’economia trainata dai consumi. Questo percorso è graduale e comporta cambiamenti nella distribuzione del reddito nazionale tra aziende, imprese statali e consumatori. Nel mercato onshore (mercato “interno” cinese), USD/CNY è salito di 160 pip (piccolo movimento di prezzo) a 6,86 lo scorso venerdì, ma è sceso di 420 pip nella settimana. Nel mercato offshore (mercato fuori dalla Cina continentale), USD/CNH è salito di 180 pip a circa 6,86 lo scorso venerdì, ma è sceso di 350 pip nella settimana. Stiamo riprendendo le azioni della banca centrale di questo periodo dell’anno scorso, a inizio 2025. La PBoC aveva rimosso l’obbligo di riserva sui contratti a termine in valuta per rallentare la salita dello yuan quando USD/CNY era vicino a 6,86. È stato un segnale chiaro: le autorità volevano gestire la velocità del rafforzamento, non fermarlo del tutto. Oggi, con USD/CNY molto più in basso a circa 6,75, lo stesso orientamento di politica economica probabilmente resta valido. I dati recenti sostengono l’idea di uno yuan più forte: le vendite al dettaglio (spesa dei consumatori nei negozi e online) in Cina nei primi due mesi del 2026 sono cresciute di un solido 5,2% su base annua (rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente). Questo indica che la crescita guidata dai consumi, che beneficia di una valuta più forte, è ancora in linea.

Implicazioni di trading per USD/CNY

Questo rafforzamento graduale e controllato suggerisce che la volatilità implicita (volatilità “attesa” dal mercato, ricavata dai prezzi delle opzioni) potrebbe restare bassa. Perciò riteniamo interessante vendere opzioni call USD/CNY con premio basso e “out-of-the-money” (con prezzo di esercizio lontano dall’attuale prezzo di mercato, quindi meno probabile da raggiungere). Questa strategia può beneficiare sia della discesa lenta del cambio sia del passare del tempo (decadimento del valore dell’opzione con il tempo). Tuttavia, vanno considerati anche i dati commerciali recenti: a febbraio la crescita delle esportazioni ha rallentato al 2,1%. Uno yuan che si rafforza troppo velocemente può mettere ulteriore pressione sulle esportazioni e spingere le autorità a intervenire. Questo significa che, anche se la nostra idea di base è negativa per USD/CNY (cioè ci aspettiamo un calo del cambio), le posizioni vanno dimensionate con prudenza.

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