Punti chiave
- Le notizie riguardanti l’Iran mantengono volatile il prezzo del petrolio statunitense, il che a sua volta mantiene fragili le aspettative di inflazione in vista dell’indice PCE core statunitense.
- La forza dell’USDX vicino a 98,38 restringe le condizioni per l’SP500 e mantiene il trading BTCUSD come un’attività rischiosa.
- XAUUSD continua a scambiare all’interno di una fase di riserva di lunga data dopo un’impennata del 65% nel 2025 e un ritracciamento del 14% dal picco di gennaio.
- Le vendite al dettaglio negli Stati Uniti (1,4% contro 0,6%) e l’indice dei prezzi al consumo nel Regno Unito (3,3% contro 3,0%) potrebbero influenzare l’andamento dei tassi prima della pubblicazione del Core PCE.
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La settimana inizia con uno schema familiare. Il rischio cerca di stabilizzarsi, poi il rischio energetico riprende il sopravvento. Il Brent è salito a circa 96,8 dollari e il WTI ha superato i 90 dollari, mentre le tensioni sono tornate a farsi sentire nella vicenda dello Stretto di Hormuz e l’USDX ha raggiunto quota 98,38.
Questa combinazione cambia il modo in cui gli operatori interpretano tutto il resto. Un prezzo del petrolio più elevato riporta in primo piano i timori di inflazione. Aumenta anche la probabilità che i mercati considerino qualsiasi dato positivo sull’inflazione come un motivo per ritardare una riduzione dei tassi di interesse.
Se il prezzo del petrolio statunitense rimarrà elevato fino a metà settimana, è più probabile che i mercati prezzino un’inflazione più persistente piuttosto che uno shock di breve durata.
L’oro sta tirando in due direzioni contemporaneamente
XAUUSD continua a comportarsi come un porto sicuro in periodi di forte volatilità, ma deve anche fare i conti con la realtà di rendimenti più elevati e di un dollaro più forte quando i timori di inflazione torneranno a farsi sentire. Ecco perché l’oro potrebbe apparire supportato senza però riuscire a innescare una rottura al rialzo.
L’arco più ampio fa ancora da cornice all’andamento attuale. L’oro è balzato del 65% nel 2025, ha raggiunto 53 nuovi massimi storici e ha toccato brevemente i 5.598 dollari l’oncia nel gennaio 2026, prima di scivolare a circa 4.795 dollari, circa il 14% al di sotto di quel picco.
Una corsa al rialzo di questo tipo invita a un riavvio. Crea inoltre un mercato in cui i venditori a breve termine compaiono rapidamente quando la liquidità si riduce.
XAUUSD può resistere ai ribassi finché la domanda di riserve nel complesso si mantiene, ma il potenziale di rialzo potrebbe rimanere volatile se USDX continua a rafforzarsi.
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Il cambiamento di strategia rimane latente.
L’oro non è diventato il bene commerciale simbolo di questo decennio per caso. Le banche centrali ne hanno acquistato oltre 1.000 tonnellate all’anno dal 2022 al 2024, per poi aggiungerne altre 863,3 tonnellate nel 2025, nonostante un calo del 21% rispetto al 2024.
Quel ritmo previsto per il 2025 si collocava comunque ben al di sopra della media annua di 473 tonnellate registrata tra il 2010 e il 2021.
Alla fine del 2025, l’oro ha superato anche i titoli del Tesoro statunitensi, diventando la riserva valutaria più importante al mondo in termini di valore.
Questo contesto cambia il tono dei ribassi. Una correzione può apparire più come una digestione che come una sconfitta quando i gestori delle riserve mantengono l’asset sullo scaffale strategico.
Se le tensioni macroeconomiche si attenuano, il cambio XAUUSD potrebbe consolidarsi anziché crollare, poiché la domanda strutturale non è scomparsa.
La vendita è sembrata strategica, non un’uscita di massa.
Le recenti vendite si sono concentrate nei settori sotto pressione immediata, piuttosto che tra i maggiori detentori strategici. Le riserve auree ufficiali della Turchia sono diminuite di 131 tonnellate a marzo a causa di scambi e vendite dirette, mentre le autorità si adoperavano per stabilizzare la lira durante il conflitto con l’Iran. Anche la Russia ha ridotto le proprie riserve per far fronte alle difficoltà di bilancio.
Questo comportamento si spiega con una spiegazione semplice. L’oro è presente nei bilanci come valore liquido. Quando scoppia una crisi, diventa uno strumento di finanziamento.
Se le tensioni valutarie si estendono ai mercati emergenti, possono verificarsi ulteriori ondate di vendite tattiche, che tuttavia tendono ad attenuarsi una volta che la pressione sui finanziamenti si allenta.
Le indagini continuano a indicare un aumento delle riserve ufficiali.
Il quadro emerso dai sondaggi rimane positivo. Nell’indagine del World Gold Council del 2025, il 95% degli intervistati prevedeva che le riserve auree ufficiali globali avrebbero continuato ad aumentare, rispetto all’81% dell’anno precedente.
Un numero record del 43% prevede un aumento delle proprie riserve nei prossimi 12 mesi. Un altro 73% prevede una riduzione della quota di riserve in dollari statunitensi nei prossimi cinque anni.
Anche i flussi degli ETF lasciano spazio a un’ulteriore espansione degli scambi. Le riserve globali di ETF sull’oro hanno registrato afflussi per oltre 700 tonnellate dall’inizio dell’anno, e il ciclo attuale rimane al di sotto dei picchi dei precedenti cicli rialzisti.
Se la situazione in Iran rimarrà instabile e l’inflazione si manterrà elevata, i flussi di capitale potranno continuare a sostenere il cambio XAUUSD anche in assenza di nuovi massimi settimanali.
Simboli chiave da tenere d’occhio
- XAUUSD
- USDX
- Olio USA
- SP500
- BTCUSD
Prossimi eventi
| Data | Valuta | Evento | Previsione | Precedente | Osservazioni dell’analista |
| 20 aprile | CAD | IPC a/a | 2,30% | 2,30% | Una lettura costante può far sì che il dollaro canadese continui a scambiare più in base al petrolio che alla politica. |
| 21 aprile | NZD | CPI q/q | 0,80% | 0,60% | Una stampa più solida può aumentare la sensibilità del tasso di cambio del dollaro neozelandese, rendendolo più rischioso nel fine settimana. |
| 21 aprile | Dollaro statunitense | Vendite al dettaglio m/m | 1,40% | 0,60% | Una domanda elevata potrebbe irrigidire il clima inflazionistico prima dell’aumento dei prezzi al consumo (PCE) di base. |
| 21 aprile | Dollaro statunitense | La testimonianza di Wash | Fare riferimento alla struttura | Fare riferimento alla struttura | Qualsiasi orientamento restrittivo può far aumentare i rendimenti e sostenere il dollaro USA. |
| 22 aprile | Sterlina inglese | IPC a/a | 3,30% | 3,00% | Un indice dei prezzi al consumo (CPI) rigido può mantenere stabili le aspettative sui tassi di interesse e aumentare la volatilità della sterlina. |
| 24 aprile | Yen giapponese | Indice dei prezzi al consumo nazionale (CPI) anno su anno | 1,70% | 1,60% | Una stampa più incisiva può mantenere alta l’attenzione sulla normalizzazione da parte della BOJ. |
Per una panoramica completa dei prossimi eventi economici, consulta il calendario economico di VT Markets.
Movimenti chiave della settimana
Oro (XAUUSD)
- La scorsa settimana, il prezzo dell’oro spot si aggirava intorno ai 4.809,71 dollari, mentre i future di giugno erano vicini ai 4.829,40 dollari, grazie al rafforzamento dell’USDX e al rialzo del petrolio.
- Lo scenario di base rimane quello di una crescita discontinua, mentre il rischio di inflazione resta legato ai dati energetici.
- Il mercato tende a privilegiare la pazienza: un dollaro più forte può rallentare i rialzi, ma la domanda di riserve può comunque sostenere i ribassi.
USDX
- Il rimbalzo a 98,38 è coinciso con il riaccendersi delle tensioni a Hormuz e con un balzo del prezzo del petrolio.
- La conferma di quanto previsto sembra più probabile se le vendite al dettaglio negli Stati Uniti si attestano intorno all’1,4%, dopo il +0,6% precedente.
- L’indicazione più chiara si ottiene osservando le reazioni tra i vari asset: un USDX in rialzo spesso riduce la propensione al rischio su SP500 e BTCUSD.
SP500
- Le condizioni record si sono mantenute finché è durato il clima di sollievo, per poi attenuarsi con il ritorno ai livelli massimi del petrolio.
- Un percorso più stabile richiede energia per raffreddarsi durante l’esecuzione dei dati sull’inflazione.
- Il rischio tende a essere gestito meglio quando l’USDX smette di salire; un dollaro forte rende i rialzi più fragili.
BTCUSD
- Le criptovalute hanno subito un calo a seguito del rafforzamento dell’USDX e del ritorno in primo piano del rischio legato al petrolio.
- Una ripresa più netta si verifica solitamente quando il dollaro si indebolisce e il clima inflazionistico si attenua.
- Il posizionamento spesso migliora quando la propensione al rischio si estende oltre le azioni, quindi è consigliabile monitorare l’andamento dell’SP500 in linea con quello dell’USDX.
In conclusione
Questa settimana continua a ruotare attorno allo stesso punto critico: il rischio di inflazione trainato dal petrolio. Se le tensioni a Hormuz mantengono il greggio elevato, è probabile che gli operatori considerino i dati economici come un motivo per ritardare la riduzione dei tassi, il che sostiene l’USDX e rende l’SP500 e il BTCUSD più sensibili ai ribassi. L’XAUUSD può ancora reggere in questo contesto perché la narrativa sulle riserve a lungo termine rimane attiva, anche dopo l’impennata del 65% dell’oro nel 2025 e il calo del 14% dal picco di gennaio. Il primo segnale positivo arriva dalle vendite al dettaglio negli Stati Uniti, pari all’1,4% contro lo 0,6% precedente, poi il dibattito sull’inflazione si intensificherà con i dati sull’indice dei consumi personali core (Core PCE) più avanti nel mese.
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